耐火材料一般是指耐火度在1580℃以上的无机非金属材料。这类材料能抵抗高温作用而不软化熔倒。是一个很高的温度，我们举两个例子做类比。古时候，炼丹炉一般是煤炭炉，因此太上老君的炼丹炉只有1200 ℃，耐火材料能轻松carry；另外，

　　这么强的耐高温性能，生活中自然用不上。耐火材料主要用于钢铁、水泥/石灰、有色金属、玻璃、陶瓷等行业。钢铁占全球工业耐火材料下游总消费量的近65%。耐火材料虽然能耐高温，但并不是坚不可摧的，也会随着使用逐渐软化失效，因此是耗材，其需求量和下游产量直接相关。

　　受到钢铁行业增速降低、供给侧改革和环保治理等因素的影响，我国耐火材料产量从2013年起连续多年下降，2017年起产量略有回升。2022年，全国耐火材料制品产量2300.99万吨，同比降低4.23%。我国在耐火材料上具有明显优势，在全球市场占据了65%以上的份额，约有十分之一的产品被用于出口。

　　耐火材料壁垒不高，产品具有一定同质性，行业内竞争激烈。2017年，通过供给侧改革，部分中小耐火材料企业被关停，行业集中度有所上升，但目前行业龙头上市公司的市占率也只有2-3%。

　　作为服务传统行业的材料，耐火材料及其上游自然也没有多少科技感，大多和“土”、“矿”之类的字眼相关。耐火材料行业上游为耐火原料制造行业主要包括矾土、菱镁矿等无机非金属矿物原料开采、冶炼与加工行业，硅溶胶等相关化工原料制造行业，也属于较为传统的周期行业。

　　如前所述，耐火材料主要在钢铁、水泥等传统行业当中充当耗材，这其中钢铁行业又占到了耐火材料需求的65%。钢铁行业作为耐火材料的“宿主”，对耐火材料的发展起着关键的作用。

　　二十一世纪的前二十年，中国钢铁产量芝麻开花节节高，带动耐火材料一路前行。然而近几年，中国钢铁行业发展面临的外部环境极为严峻，行业运行也遇到了较大的困难和挑战，整体呈现出“需求减弱、价格下跌、成本上升、利润下滑”的运行态势。2022 年，我国粗钢产量10.13 亿吨，同比下降 2.1%，连续第二年下降。2023年4月至今，我国制造业PMI已经连续三个月位于荣枯线以下，作为“工业之母”的钢铁行业自然也是举步维艰。

　　目前，中国钢铁行业碳排放量约占中国碳排放总量的15%，是碳排放量最高的制造行业，中国钢铁行业碳排放量也约占全球钢铁行业碳排放总量的50%。在碳排放上，水泥、玻璃、化工等行业也不遑多让。

　　在国家“2030 年实现碳达峰、2060 年实现碳中和”的战略目标下，这些行业面临着巨大的转型压力和产量限制，不管怎样，这些行业高速增长的日子恐怕是一去不复返了。皮之不存，毛将焉附，亦是耐火材料的写照。

　　抛开行业的平庸和脆弱不谈，业内公司的发展也不尽人意。根据中国耐火材料行业协会统计，2022年，90家耐火材料重点企业销售收入利润率6.20%，在全国各行各业中也显得非常一般。令人吃惊的是，濮耐股份（002225）、瑞泰科技（002066）、北京利尔（002392）等上市公司的盈利能力反而比更低。

　　虽然耐火材料是一个2000亿规模的行业，但和上下游钢铁、采掘等行业相比依然算个小朋友。耐火材料对下游没有议价权，体现为较高的应收账款和存货以及较大的毛利率波动。在巨头的阴影之下，耐火材料多采用整体承包模式来“抱大腿”。

　　相比起来，耐火材料对上游有一定的议价权，应付账款也很多。耐火材料行业上游主要为菱镁矿、铝矾土、石墨等原材料市场，我国菱镁矿、铝矾土和天然石墨生产企业相对众多，议价能力较弱。不过这种情况也在逐渐发生改变，自2017年依赖，国家环保政治力度加大，耐火原料矿山和企业大量关停。耐火原料经常出现阶段性短缺，带动价格上涨，从而给耐火材料企业带来了巨大的成本压力，耐火材料企业开始“两头受气”。

　　耐火材料行业竞争激烈，整合和并购虽然在不断进行但进展缓慢，当前CR3连10%都没有。另外，“技术和研发”对耐火材料而言只是说说而已。首先，耐火材料是一个非常传统的行业，传统到已经没有多少未知和秘密可言。打个比方，自行车的技术相信一直也在进步，但肯定不可能和火箭同日而语。另外，耐火材料作为耗材，对下游产品质量没有影响，满足指标即可，好比再好的碗也不能让食物变的更美味一样。当然，耐火材料并非没有技术进步，只是这些微小的技术进步（改进）并不能成为驱动行业增长或改变行业格局的因素。

　　近年来，耐火材料行业的发展形势与发展趋势已发生根本性变化，行业企业面临着更大的竞争压力，耐材行业已由原来的规模增长带动的粗放式发展转变为僧多粥少的内卷式发展，耐材企业间的竞争将从 增量博弈 转为存量博弈。

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